华安证券股份有限公司陈晶近期对天孚通讯进行计划并发布了计划汇报《外洋需求强盛爸爸的乖女儿，打飞机，口交还让禸＃萝莉，公司1.6T家具快速迭代》，本汇报对天孚通讯给出买入评级，面前股价为74.39元。

天孚通讯(300394)

主要不雅点：

功绩转头

公司2024年上半年结束营收15.56亿元，同比增长134.27%，结束归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%。其中无源家具收入6.97亿元，同比增长63.39%；有源家具收入8.20亿元，同比增长267.35%。公司收入快速增长主要收成于AI技艺的发展和算力需求的加多，大家智算中心成就带动对高速光器件家具需求断崖式增长，带动公司有源和无源家具线收入高速增长。

公司2024年上半年详细毛利率达到57.77%，较旧年同时进步6.81pct，其中无源家具毛利率68.94%、进步了13.89pct；有源家具毛利率46.84%、进步了5.37%，除汇率成分之外，由于外洋高端家具需求强盛，公司在家具价钱、产能讹诈率、降本增效等方面取得很好的受益。

收购天孚之星剩余股权，将结束泰国工场100%控股

天孚之星是公司外洋市集和产能的主体，告成持股新加坡投资100%股权，盘曲持有新加坡科技和泰国工场100%股权，天孚之星外洋业务冉冉纳入正轨，业务订单情况向好，6月起新加坡总部已运营，泰国一期厂房照旧进入使用，关系产线已进入样品阶段，恭候客户认证，二期厂房量度最快在本年年底进入使用。改日天孚之星100%并表，将进一步增厚包摄上市公司鼓吹的利润。

定位高端无源+脾气有源代工，愈加契合产业实质需求

在大模子考试和推理基础才调需求爆发下，大家光模块行业高速发展，无源器件品类繁多，给客户认证集成带来时间资本，改日的趋势是份额集会以及模组化采购。公司起家于陶瓷套管，暗网人兽三大传统家具告捷拓展至多个客户，通过内生发展+精确并购形状，酿成了遮盖精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃的圆善处理决议，一方面横向拓展进步TAM，另一方面进步单个客户价值量并产生粘性。

有源封装需要掌持不同的工艺平台，客不雅产生外包需求。跟着CPO、OpticalIO的发展，光通讯产业链将重塑，光模块由可插拔转向合封模组形态，语言权可能更侧重于芯片公司，而况光引擎更具定制性。此外，硅光道路快速发展，硅光模块需要处理光源耦合、光纤耦合、光电混书册成三大问题。当今大家硅光产业链中，除Intel等少数IDM外，Fabless芯片经常不具备光引擎封装才调，为了提高芯片的通用性和良率，客不雅产生了光引擎封测外包需求。量度AI集群通讯发展，定位于中上游的代工劳动更有意于最初获取芯片巨头光引擎代工订单。投资漠视

计划本轮AI波浪带来光器件订单快速增长，且家具需求正由800G向1.6T快速迭代，咱们调度公司2024-2025年归母净利润预测值至15.00、23.15亿元（前值9.52、11.33亿元），新增2026年归母净利润预测值30.71亿元，对应EPS折柳为2.71、4.18、5.54元。面前股价对应2024-2026年PE折柳为28.63X/18.55X/13.99X，看护“买入”评级。

风险辅导

无源家具竞争热烈导致毛利率下落，有源大客户订单上量不足预期，大家GPU资格爆发增长后出货放缓从而可能导致光模块市集下滑，外洋产能投产历程不足预期影响大客户上量，有源业务结构性增长导致举座毛利率快速下落等。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据策画，国盛证券宋嘉吉计划员团队对该股计划较为深化，近三年预测准确度均值高达87.08%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.21亿，凭据现价换算的预测PE为28.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；往时90天内机构宗旨均价为155.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资漠视。

爸爸的乖女儿，打飞机，口交还让禸＃萝莉